La cassure du Dow et du S&P 500 s’effondre mais le dollar conserve ses pertes avec Powell devant

Dow, S&P 500, volatilité, EURUSD et points de discussion sur les taux de la Fed :

• La perspective du marché: S&P 500 Baissier en dessous de 3 800 ; USDCNH Baissier en dessous de 7.0000
• Bien qu’il y ait eu un risque d’événement notable pour la publication de lundi – comme celui de la Fed de New York inflation attentes – il semblait que les marchés étaient davantage motivés par l’élan de vendredi
• Une fausse inversion de cassure du S&P 500 et une progression soutenue du EURUSD ouvre des questions macro importantes pour le commerce du mardi et au-delà

Le penchant du marché pour la volatilité mais la lutte pour la conviction la semaine dernière semble s’être répercuté sur cette nouvelle période. Nous essayons sans aucun doute toujours de nous débarrasser des toiles d’araignée de l’évanouissement de la liquidité associé aux conditions de trading des vacances et du « retour à la normalité » qui s’ensuit. Pourtant, il est essentiel de fonder certaines de ces spéculations errantes sur un thème systémique viable qui peut amener les masses à une bannière commune. Qu’il s’agisse d’un thème fondamental tel qu’un assouplissement du régime de la politique monétaire mondiale, la crainte d’une récession imminente ou simplement une vision collective derrière le sentiment ; un conducteur unifié serait la source d’ancrage la plus efficace. En l’absence de cette lumière directrice, la volatilité continuera de tourner sans la satisfaction du progrès. Nous avons continué à voir cette frustration au cours de la dernière session parmi les principaux indices américains. Le Dow Jones Industrial Average de premier ordre a chargé plus haut à l’ouverture pour renverser davantage le schéma tête-épaules que nous avons déclenché le 15 décembre, mais s’est finalement refermé sous le « décolleté » autour de 33 500 à la clôture. Le schéma d’inversion de « fausse cassure d’inversion » a eu encore plus de conséquences pour le S&P 500 qui a ouvert la semaine à un écart supérieur qui a franchi le point médian de la jambe baissière d’août à octobre à 3 909. Pourtant, une forte inversion intrajournalière nous ramènerait juste en dessous de ce seuil technique et nous laisserait avec la plus grande « mèche supérieure » depuis le 2 novembre.

Graphique du S&P 500 avec volume et SMA sur 100 jours (quotidien)

Graphique créé le Plateforme Tradingview

La composante rallye des indices américains semble refléter directement l’appétit pour le risque enregistré pour de nombreux actifs. Les actions mondiales, les actifs des marchés émergents, les junk bonds, le carry trade et les matières premières à risque ont tous bénéficié de la même vigueur. Cependant, le fait que le marché ait reculé ou non dépend du moment où le marché donné a fermé. Par exemple, des indices internationaux tels que le DAX 40 allemand, le FTSE 100 britannique ou Hong Kong Heng Seng ont suivi le même rallye initial mais n’ont pas reculé vers la clôture. En revanche, les EEM ETF, HYG ETF et les carry trades basés sur le yen ont tous connu le même recul que les principaux tickers américains. Cela suggère que le sentiment s’est détérioré au cours de la session américaine – même s’il s’agit toujours d’une influence avec une certaine traction mondiale. Pour la volatilité, je soulignerais que l’inversion intrajournalière de la session américaine a réussi à gonfler l’indice VVIX de «volatilité de la volatilité» au-dessus de la poignée 76, ce qui représente le début du seuil inférieur en 2014. C’est un long chemin pour normaliser cela mesure de la «volatilité attendue», mais c’était un pas dans cette direction.

Graphique de la volatilité VVIX de Indice de volatilité Superposé avec le VIX (hebdomadaire)

Graphique créé le Plateforme Tradingview

Pour un thème fondamental, il reste une option limitée pour un pilote clair pour les masses spéculatives. Il faut une grande influence avec de graves conséquences pour réveiller les marchés mondiaux. Et, alors que nous assistons à de modestes ajustements sur certaines questions systémiques, nous n’avons tout simplement pas encore la pleine traction sur ces moyens. Sur le front de la récession (le thème qui, selon moi, a le plus de potentiel et est le moins cher), l’avertissement qui nous a été livré dans le rapport d’activité du secteur des services ISM de vendredi dernier semble être passé au second plan. Cela est vrai pour la plupart des lectures problématiques que nous avons eues au cours des derniers mois, qu’il s’agisse de l’écart 2-10, des avertissements de la banque centrale, des enquêtes sur le sentiment, etc. Ce n’est pas que ces mesures ne sont pas importantes et n’exigeront pas un péage. Nous attendons simplement que le marché soit prêt à digérer ces problèmes. Dans l’intervalle, la nuance entre la spéculation sur les taux de la Fed a continué de se jouer comme un sport de spectateurs actif dans lequel nous enregistrons chaque changement de point de base. L’enquête sur les attentes d’inflation des consommateurs de la Fed de New York pour décembre a été publiée avec une baisse de 0,2 point de pourcentage à 5,0% des perspectives à 1 an. S’il s’agissait de l’IPC, nous aurions peut-être observé une réponse plus importante du marché ; mais même alors, le rapport officiel sur l’inflation a été inégal dans l’établissement d’un suivi – quelque chose que nous devrons considérer pour jeudi.

Graphique du rendement du Trésor américain à 2 ans superposé à l’IPC américain et aux attentes de la Fed de New York (mensuel)

Graphique créé le Plateforme Tradingview

Alors que les attentes d’inflation n’ont pas encore changé de manière significative, nous verrions néanmoins le dollar conserver ses propres pertes tout au long de la journée. L’indice du dollar pondéré en fonction des échanges DXY a prolongé la fausse inversion de cassure haussière de vendredi pour étendre sa glissade à de nouveaux plus bas de six mois. Au niveau 103, nous avons une certaine priorité technique dans les sommets du swing de mars 2020. Je ne pense pas que le niveau lui-même de cet indice compte autant que l’élan que les baissiers doivent générer à partir du contexte fondamental. Si vous regardez de nombreuses majors basées sur l’USD, il y a des informations techniques matérielles qui peuvent déclencher une course baissière productive. GBPUSD, NZDUSD et USDCAD ont tous une côtelette imminente de l’histoire récente pour accélérer. L’EURUSD est peut-être parmi les mieux positionnés pour le dégagement, mais ici aussi, la cassure ressemble beaucoup à la période d’essai que le S&P 500 a enregistrée avant de retomber sur terre.

Graphique de l’EURUSD avec positionnement spéculatif net sur les contrats à terme SMA et COT sur 50 jours (quotidien)

Graphique créé le Plateforme Tradingview

Garder une trace de ce qui peut réellement nous motiver à une véritable traction. Les prochaines 48 heures ne sont pas particulièrement convaincantes. Si quoi que ce soit, la séance de négociation de mardi comporte un risque d’événement qui, je pense, a plus de potentiel que ce que nous avions lundi – du moins pour le côté américain. Pour l’Europe, le taux de chômage de la dernière session a atteint un niveau record pour la zone euro, ce qui renforce la pression sur la BCE pour qu’elle poursuive sa quête de plafonnement de l’inflation. Mais pour le dollar, les remarques du président de la Fed, Jerome Powell, peuvent s’avérer bien plus importantes pour les marchés que l’enquête sur les attentes de la Fed de New York. Je surveillerai également la confiance des entreprises du NFIB et les enquêtes d’optimisme économique d’IBD pour avoir un aperçu de la récession, mais les bénéfices sont la principale amélioration de cette semaine sur ce thème.

Risque d’événement macroéconomique majeur la semaine prochaine

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